有一些這樣的“蝸?！卑咐鹗袌鲎⒁?。這些案例即便最后仍以終止審查結(jié)束了整個(gè)審核周期，但花費(fèi)的時(shí)間卻是一般案例的兩到三倍。

近日，證監(jiān)會發(fā)布公告稱，因巨人網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)股份有限公司涉及重大事項(xiàng)核查，根據(jù)《中國證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會工作規(guī)程》相關(guān)規(guī)定，決定對巨人網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)申請方案提交并購重組委審核予以暫停，待相關(guān)事項(xiàng)明確后視情況決定是否恢復(fù)審核。

記者梳理了近五年以來上市公司涉及發(fā)行股份購買資產(chǎn)的并購重組案，類似巨人網(wǎng)絡(luò)的案例是為少數(shù)，但確仍有一些這樣的“蝸?！卑咐鹗袌鲎⒁?。這些案例即便最后仍以終止審查結(jié)束了整個(gè)審核周期，但花費(fèi)的時(shí)間卻是一般案例的兩到三倍。

那么究竟是什么原因使得這些案例進(jìn)展緩慢？

踏錯(cuò)節(jié)奏

踏錯(cuò)節(jié)奏巨人網(wǎng)絡(luò)此次并購重組再次暫停也意味著其單一并購重組案耗費(fèi)時(shí)長的記錄仍將繼續(xù)，截至8月14日，從其申請材料被證監(jiān)會受理算起，該并購重組案已經(jīng)耗時(shí)634天。

一些市場觀點(diǎn)便認(rèn)為，巨人網(wǎng)絡(luò)便是踏錯(cuò)了監(jiān)管節(jié)奏的代表，專家便指出，“此次交易長期被擱置的原因，與交易推進(jìn)時(shí)迎來監(jiān)管政策轉(zhuǎn)折點(diǎn)不無關(guān)系，巨人網(wǎng)絡(luò)作為當(dāng)時(shí)中概股回歸代表性案例之一，私有化價(jià)格30億美元，借殼世紀(jì)游輪回歸后一度實(shí)現(xiàn)千億人民幣市值，市值實(shí)現(xiàn)5倍增長?；貧w完成后，又立即對Playtika發(fā)起收購，通過極具效率的方案設(shè)計(jì)，預(yù)計(jì)能夠‘快進(jìn)快出’實(shí)現(xiàn)3倍估值差的收益。在遭遇監(jiān)管新導(dǎo)向后，交易被擱置也就不意外了?！?/p>

也有市場人士提出，是否監(jiān)管層對于一些特定行業(yè)有區(qū)別化的對待，如游戲影視等，但根據(jù)記者梳理的情況顯示，并購重組過程中遭遇進(jìn)度緩慢或者被擱置的問題與被并購標(biāo)的的行業(yè)屬性并無太大關(guān)聯(lián)，影響最大的仍是彼時(shí)監(jiān)管趨勢的變動，尤其是交易處在變化前后的兩個(gè)周期中。

因此，前述數(shù)位接受采訪的市場人士均認(rèn)為推進(jìn)并購重組案，尤其是交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜的情形中，需要審時(shí)度勢，盡量避免與監(jiān)管周期相沖突。

不易形成堰塞湖

從統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，以證監(jiān)會受理材料為起始點(diǎn)，“蝸?！卑咐诓①徶亟M中出現(xiàn)的概率要遠(yuǎn)小于IPO，這也意味著并購重組排隊(duì)審核幾乎不存在堰塞湖的壓力。

記者發(fā)現(xiàn)，并購重組的反饋效率要高于IPO，通常在企業(yè)遞交材料后一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)就能夠提交第一輪反饋意見，而這一輪反饋意見也為后續(xù)審核推進(jìn)打下了基礎(chǔ)。

而沒有上會的項(xiàng)目中，以主動撤回或終止審查的項(xiàng)目最多，而這樣的項(xiàng)目通常花費(fèi)的時(shí)間也不長。

與此同時(shí)，交易所一線監(jiān)管權(quán)責(zé)加大之后，并購重組的運(yùn)行效率變得更高。許多不合理的，或者有疑問的交易首先會被交易所層面關(guān)注到并發(fā)出詢問函。

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